果物や野菜であれ、金融資産であれ、どの市場でも価格は供給と需要の交点で決まる。
洪水によりトマトが不足した場合、需要が同じであればスーパーマーケットの価格は必然的に高くなる。同じ供給量で、トマトを買いたい人が2倍になれば価格は高くなる。金融市場では、供給が無限であれば、例えば投資信託のような場合、価格は需要によって変動しない。
もしもっと多くの加入者がこのファンドを買いたいとすれば、単に純資産価値（NAV）と呼ばれるもの、つまりファンドの資産の正しい価値でより多くの株式が発行される。例えば、ファンドの時価総額が1億ドルであった場合、それが1単位あたり10ドル、1000万単位で構成されているとしよう。投資家が1000万ドル投資したいとすれば、1単位あたり10ドルで100万単位が発行され、ファンドの時価総額は1億1000万ドルとなる。
しかし、利用可能な株式が1000万単位に限定されていている場合、話は異なってくる。誰かが株式を買いたいと思ったならば、売りたい人を見つける必要がある。価格はもはや10ドルではなく、買い手が支払いたい金額と売り手が得たい金額に依存する。これは、価格が供給と需要の不均衡により変動する状況を生む。ある資産に高い需要にある場合、価格は正しい価格よりもはるかに高くなる可能性がある。
だが、正しい価格をどうやって見積もるのだろうか。
2021年、私はビットコインの公正な価格を見積もるためのデータを公開した。それは、その年の6月にビットコイン（BTC）が相対的な最高値に達したことを示唆していた（当時はそうならないことを願っていたが、実際にそうなった）。この価値はどのように見積もられたのだろうか。
先ほどの投資信託の例が、この見積もりの背後にある論理を理解するのに役立つ。ファンドの時価総額が、発行中の単位数とNAV、つまり価格の積で与えられる場合、ファンドに投資している投資家の数と、各投資家が保有している平均額で見積もることも可能だ。
したがって、ビットコインの場合、各ウォレットに保有されている平均額と、流通しているウォレットの数を見積もることができれば、ビットコインの時価総額を見積もることができ、結果として、流通しているビットコインの数で割ることにより、その価格を導き出すことができる。
幸いなことに、ブロックチェーンが提供する透明性により、この情報の多くを高い信頼性で収集することが可能だ。例えば、ゼロ以外の残高を持つビットコインのアドレス数は、ネットワークノードを実行するだけで簡単に追跡することができる。
グラフからわかるように、ウォレット内の平均額（米ドル）は供給と需要により変動するため（多くのウォレットがビットコインを動かさずに保有している）、90パーセンタイルと10パーセンタイルを取ることで、ビットコインの価格を見積もるためのレンジを見つけることができる。
さて、流通しているウォレットの成長曲線（対数スケール）が推定されれば、ビットコインの価格が変動するべきレンジを見積もることが可能となる。
このモデルは単純だが、その単純さが強みだ：ユーザーが複数のアドレスを所有しているか、一つのアドレスが複数のユーザーに「所有」されているかはわからないが、特に大きな数値や完全な価格サイクルの時間軸で比較した場合、これらの関係に頼ることができる。
例えば、仮想通貨の冬の最後の日々（最近の数ヶ月のような場合）では、一般的に、仮想通貨取引所からの出金の増加と、これらの中央集権的なプラットフォームで保有されている残高の減少を検出することができる。サードバーティのカストディに仮想通貨を預けることは通常、より危険と考えられているため、このシグナルは強気と考えられている。なぜなら、それは投資家が短期的な投機的な機会を利用するために取引口座に保持するよりも、長期的にビットコインのポジションを保持することを好むことを示しているからだ。
この現象はしたがって、アドレスの増加（少数のコールドウォレットから多くの個々の人々が管理する単一のアドレスへと向かう出金）とともに進行し、この記事で説明したモデルに基づいてもサイクリカルな価格上昇の基盤を築く。
このグラフとモデルから得られるデータは、ビットコインの価格が次の天井に達する可能性があるのは2025年の秋で、その価格は13万ドル－そしておそらくそれ以上－になることを示している。
いつものように、この予測は金融アドバイスではないことを注意深く留意しておくことが重要だ。これはある程度の自信を持った仮定に基づいた期待値としてのみ取られるべきだ。しかし、他の予測モデルからも同様の価格成長の見積もりが出ている。世界最大の資産運用会社であるブラックロックをはじめとする機関投資家の間でこの資産クラスに対する関心が急増していることは、彼らがこれらのモデルに一定の信頼を置いていることを示しているかもしれない。
参考資料：https://jp.cointelegraph.com/news/demand-driving-bitcoin-price-to-130k
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Source: 仮想通貨情報局